ロシア中央銀行、現金需要の顕著な増加を指摘し中期の利上げ余地を排除せず
モスクワ、7月1日――ロシア中央銀行は、近月において現金の需要が顕著に増加したと指摘するとともに、インフレを目標に戻すためには中期的に政策金利がより高い軌道をたどる可能性を排除できないとの見解を示しました。
中央銀行はまず、強いルーブルがもたらす『デインフレ効果』が一時的要因だけでなく循環的・構造的要因にも支えられており、こうした通貨高の影響が世界的なコモディティ価格ショックや物流費上昇の国内物価への波及を上回る可能性が高いと分析しました、そしてこの見解は価格安定への評価を支える一方で、政策運営に慎重さを促すものとなっています。
現金需要の増加については、中央銀行は主因をモバイルインターネットの停止に伴う取引行動の変化と、経済主体の税制変更への反応に求めており、しかしながら現金比率の上昇は歴史的範囲にとどまりマネーサプライに占める現金の割合はわずかに増加したに過ぎず、2024年末に見られた水準を下回っていると整理しています、したがって預金口座から現金への移動はマネーサプライの構成を変えるものの総量を増やすわけではなく、それ自体が財・サービスに対する追加的な需要を直接生じさせるものではないとの評価を示しました。
原油価格に関しては参加者の大半が短期的な高止まりを見込み、その後は徐々に低下すると一致しており、紛争に伴う在庫の取り崩しが原油市場の供給過剰への移行を遅らせる可能性がある一方で、以前の高値が生産能力の拡大を促し他地域での供給を増加させたことや、コモディティ価格ショックが世界経済の需要を弱め得る点が相まって、市場の再均衡は予想より速く進む余地も残されていると指摘しました。
金融安定面では、貸出ポートフォリオの質に一部の悪化が認められるものの全体としては許容範囲にあり、企業部門の財務状況は依然として回復力を保っていると明記されており、具体的には不良債権比率は過去1年半で概ね4％前後で推移し大企業の債務負担はやや増加したものの歴史的には低水準で留まっていること、より顕著な悪化が観察されたのは中小企業部門であるが問題債務の総量は限定的でシステミックなリスクには至っていないという評価が示されました。
こうした情勢を踏まえ、中央銀行は政策金利の見通しについて慎重な姿勢を崩さず、入手可能なデータとインフレ促進リスクの顕在化を考慮すれば中期的に4月予測で示された軌道より高い金利水準が必要となる可能性があると留保を付けつつ示唆しており、同時に政策金利の引き下げは企業の利息負担を軽減する効果が期待されるものの、企業向け貸出の3分の2超が変動金利で発行されていることから、金利動向は借り手の金融安定性に直接影響を及ぼす要因であると結論付けています。
総じて、中央銀行の要約は現金需要や原油価格の短期動向、貸出ポートフォリオの質など複数の不確実性を照らし合わせたうえで、インフレ押し上げリスクを抑制するための慎重な金融政策運営が中期的に必要となる可能性を示唆するものです。
